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即时财经市场情绪仍会反复 A股谨慎操作

  海外恐慌情绪持续蔓延,美股自前期高位跌幅已达30%,受此拖累A股也出现了较大幅度的下跌。截至3月18日,本周上证50、沪深300、中证500分别下跌了6.18%、6.65%、6.19%。当前市场走势持续地挑战人们的心理极限,预计在新冠出现明显好转之前,市场情绪仍会有所反复。

  前期涨幅较大的科技股调整明显,即时财经杠杆资金开始由增加转为减少,但整体上股性仍比权重股活跃。虽然股价走势表现得十分悲观,但是三个股指期货贴水幅度并未急剧加大,表明市场资金对远期A股的行情相对仍较为乐观。

  从CBOE波动率指数来看,当前全球资本市场的恐慌程度已经达到了2008年金融危机的水平。自2月24日道琼斯指数开始趋势性下跌以来,VIX已从当日的25%持续上升到18日的76.45%,最高到达了85.47%。在2008年金融危机的时候,这一恐慌指数基本维持在%左右的水平,最高达到89.53%。这次引发的资产迅速抛售和恐慌指数上升是超出市场预期的。

  为应对经济下行,特朗普宣布美国进入紧急状态,并表示将会购买大量石油用于储备,美联储15日大幅下调联邦基金利率100BP至目标区间至0—0.25%,同时宣布7000亿美元量化宽松计划。13日盘后我国央行宣布将对符合条件的银行实施定向降准,资金5500亿元。

  然而这些政策后,市场并未得到明显提振。市场认为美联储后续能够使用的工具已经较为有限,且这些政策能否真正解决问题和市场面临的流动性问题还有待验证。

  受海外流动性影响,即时财经北上资金近期持续流出A股。3月11日至3月18日的6个交易日期间,外资每天净流出,总计达558.07亿元,并且2020年外资已从净流入转为净流出状态。

  另外,富时罗素原计划将于3月20日收盘后将A股纳入因子从目前的15%提升至25%,预计总共将带来约40亿美元的被动增量资金。但3月17日富时罗素临时公告称,A股最新一批纳入指数将分成两步实施,第一批纳入规模的四分之一在2020年3月实施,剩余四分之三将与2020年6月指数评估一道实施。这一决议可以看出外资在放缓流入A股的进程,这里有的因素,也有外资当前面临流动性风险的因素。

  对于股指期货,我们认为,后期A股表现将取决于经济数据和上市业绩情况。受影响,即时财经一季度经济面临较大的下行压力,同时二季度依然存在海外二次输入的风险。近期指数波动较大,多空博弈激烈,技术面偏空,短期观望,中可以增加配置。

  从波动率当前所处的水平来说,期权存在很好的做空波动率机会。当月期权合约仅剩两个交易日,但当前各个行权价格的看跌期权隐含波动率基本维持在40%以上,看涨期权隐含波动率维持在30%以上,期权定价较高,出现类似的机会较为难得。随着合约到期,期权价格有望迅速下降,即使后续市场情绪会有反复,期权价格受隐含波动率的影响也将减弱。

  结合当前A股走势,预计国内股市相对海外更为坚挺,大幅下跌的可能性较小,但经济下行压力也了反弹高度,投资者可以构建卖出宽跨式深度虚值期权策略,到期获利的胜率和效率均较高。

  (作者单位:申银万国期货)

  责任编辑:张瑶

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